Фото предоставлено EA Group

Глобальный рынок IPO сейчас больше напоминает триллер
«Голодные игры», чем сказку о «Золушке на балу», говорит генеральный директор
EA Group Finance Адильгерей Намазбаев. Он поясняет, в последние три года
рынок находится на своих минимумах. В беседе с корреспондентом центра деловой информации Kapital.kz спикер рассказал о состоянии глобального рынка IPO,
влиянии геополитики и технологических инноваций, а также перспективах
казахстанских компаний на международных биржах.
— Адильгерей, как вы
оцениваете текущее состояние глобального рынка IPO? Какие страны доминируют на
рынке? Что сейчас оказывает на него давление? — В 2023 году глобальный объем IPO составил
123 млрд долларов, что значительно ниже показателей предыдущих лет.
Стоит отметить, что средний размер сделки снизился до
74 млн долларов, и их количество сократилось. Компании вынуждены
маневрировать между геополитическими рисками, регуляторными ловушками и
капризами инвесторов.

Почему ландшафт IPO претерпевает сейсмические изменения?
Сегодня компании медлят с выходом на фондовый рынок, как подростки, которые отказываются
покидать родной дом. Они поглощают венчурный капитал и прямые частные
инвестиции, избегают сурового света публичности на фондовых рынках. Следует
сказать, что инвесторы становятся более осторожными, и многие компании не
уверены, что смогут получить желаемую оценку при IPO. Если мы говорим про основных
игроков, то на рынке доминируют США и Китай. В 2023 году на США пришлось
38% глобального объема IPO, а на Китай – 21%. Другие активные рынки включают в
себя традиционные европейские рынки, а также Индию, Бразилию и Южную Корею.

Американские и китайские биржи доминируют на глобальном рынке IPO. Сумма привлеченного через Лондонскую фондовую биржу (LSE) капитала почти в три раза меньше, чем через Шанхайскую фондовую биржу, и в два раза меньше, чем через Гонконгскую фондовую биржу Кроме того, геополитическая неопределенность – это одна из
самых актуальных тем нашего времени. Торговые войны, санкции, региональные
конфликты – вот наша новая реальность. Волатильность финансовых рынков, усиление регуляторного
контроля и валютные риски могут не только затруднить достижение целевой оценки,
но и привести к пересмотру IPO-стратегий. Особенно это проявляется в условиях
политических конфликтов и экономических санкций, когда инвесторы становятся
более осторожными, а новые требования усложняют доступ к международным рынкам. Правда, несмотря на все эти проблемы, они не являются
непреодолимыми. Компании, которые хорошо подготовлены, стратегически гибки и
готовы адаптироваться к меняющейся среде, смогут добиться успеха. — Как вы оцениваете
текущее состояние рынка SPACs (special-purpose acquisition
company), а также прямого листинга? Как они могут повлиять на рынок IPO? — По
правде говоря, прямые листинги и SPAC – это как объезжать пробки по
проселочным дорогам. Они быстрее и дешевле традиционного IPO, но рискованнее. SPAC или «чистые чеки для смелых» – это компании-пустышки,
созданные для приобретения существующей компании. Прелесть SPAC заключается в простоте – у самой
компании нет коммерческих операций при выходе на биржу. Это оболочка, готовая
быть заполненной перспективной компанией. Примечательно, что в 2021 году SPACs обошли традиционные IPO по объему привлеченного
капитала и количеству сделок: 87% против 13%. Однако, если говорить о
2023 году, интерес к SPAC
значительно снизился. Что касается прямых листингов, то они тоже в последнее время
получили достаточно широкую популярность. И хотя у нас нет статистических
данных по прямым листингами, несколько ярких примеров, таких как Spotify, Slack и Roblox, позволяют получить представление
об этом механизме выхода на фондовый рынок.

В последние годы рынок SPACs стал сопоставимым по размерам с рынком традиционных IPO Стоит подчеркнуть, эти альтернативы набирают
популярность из-за волатильности рынка, изменения предпочтений инвесторов и
более благоприятной регуляторной среды. Тем не менее у них есть и свои
недостатки. SPAC часто критикуют за недостаток прозрачности и высокие комиссии.
Прямые листинги могут привести к высокой волатильности цены акций в первый день
торгов. — Как геополитическая
напряженность влияет на глобальный рынок IPO? Какие последствия это имеет для
компаний, рассматривающих возможность листинга? — Естественно, геополитическая напряженность между США и
Китаем оказывает серьезное давление на глобальный рынок IPO. Кроме того,
усиление торговых войн, санкции и регуляторные ограничения создают
дополнительные барьеры для китайских компаний, стремящихся выйти на биржи,
особенно в США.

Китайские компании сталкиваются с беспрецедентным уровнем внимания со стороны регуляторов западных фондовых рынков, что приводит к оттоку эмитентов на региональные биржи Следует отметить, что в условиях растущего контроля со
стороны американских регуляторов компании все чаще выбирают альтернативные
площадки, такие как Гонконг, что отражает тенденцию к регионализации на рынках
капитала. В результате укрепляются региональные финансовые центры, такие как
Гонконг, Сингапур, Дубай и МФЦА (Международный финансовый центр «Астана» –
Ред.). Учитывая волатильность и неопределенность, компании вынуждены пересматривать
свои стратегии листинга и управления рисками. — Что критически
важно для принятия решения о привлечении капитала? — Если вас не
волнует геополитика, тогда добавим к этому регуляторные вызовы и быстроменяющиеся настроения инвесторов. Регуляторы по всему миру становятся все более
строгими. Более жесткие регуляции, особенно в таких секторах как технологии и финансы,
могут задержать процесс IPO или отпугнуть компании от выхода на фондовый рынок. К слову, о тонкостях регулирования на некоторых биржах: ● NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа – Ред.): строгие
требования к листингу, Закон Сарбейнса-Оксли, повышенное внимание к иностранным
компаниям, особенно в условиях торговой войны между США и Китаем. ● LSE (Лондонская фондовая биржа – Ред.): если регулирование
в NYSE носит предписательный характер, то в Лондоне регулирование основывается
на принципах. Очень негативное воздействие на рынок оказал Брекзит (Brexit –
Ред.). В результате сумма капитала, привлекаемого через Лондонскую фондовую биржу, стала почти в три раза меньше, чем через Шанхай, и в два раза меньше, чем через Гонконг. ● HKEX (Гонконгская фондовая биржа – Ред.): принцип «одна
страна, две системы», политическая неопределенность, конкуренция с биржами
материкового Китая. Регулятор недавно ввел два класса акций для возможности
сохранения контроля над компанией. ● SGX (Сингапурская биржа – Ред.): благоприятная для бизнеса
среда, трансграничные листинги, инновации и устойчивость, фокус на
Юго-Восточную Азию. ● AIFC (МФЦА – Ред.): льготный налоговый режим, упрощенные
процедуры листинга и доступ к инвесторам из Центральной Азии и стран СНГ. — Насколько значима
роль ESG для инвесторов? — ESG – это новый модный термин, но он имеет реальную силу.
Инвесторы больше не смотрят только на финансовые показатели. Они хотят знать,
что компании, в которые они инвестируют, не только прибыльны, но и
ответственны. ESG стал ключевым критерием для инвесторов, ищущих долгосрочную
ценность и устойчивость.

Крупные институциональные инвесторы готовы платить до 10% премии за акции компаний, которые соответствуют требованиям ESG Если компания не отвечает этим требованиям, ей сложнее
получить инвестиции на выгодных условиях. Компании с высокими ESG-рейтингами
(например, от MSCI или Sustainalytics) часто получают премию при оценке во
время IPO. Крупные институциональные инвесторы готовы платить до 10% премии за
акции, которые соответствуют требованиям ESG. Регуляторное давление также усиливает значимость ESG для бизнеса.
Например, в Европейском союзе уже действует регламент об устойчивом
финансировании (SFDR), который обязывает компании раскрывать свои ESG-практики.
Это делает соответствие ESG обязательным элементом для компаний, желающих выйти
на публичные рынки. А еще репутационные риски также играют большую роль.
Инвесторы и потребители все больше ориентируются на компании, которые
демонстрируют ответственность в своих операциях. Пренебрежение вопросами ESG
может не только снизить рыночную стоимость компании, но и привести к потере
доверия со стороны ключевых стейкхолдеров (заинтересованных сторон – Ред.). В
свою очередь, компании, активно развивающие ESG-инициативы, укрепляют свою
репутацию и повышают привлекательность для клиентов и инвесторов. Тем не менее внедрение ESG сопряжено с определенными
вызовами. Для многих компаний, особенно небольших, соответствие этим стандартам
требует значительных инвестиций в системы управления, процессы и отчетность. Но
несоответствие стандартам ESG может привести к снижению рыночной оценки или
даже сорвать IPO. Актуальной остается проблема «зеленого камуфляжа» или «гринвошинга».
Некоторые компании преувеличивают свои достижения в области ESG, чтобы привлечь
внимание инвесторов, что становится серьезной проблемой. Инвесторы все чаще
требуют подтверждения заявленных успехов и прозрачной отчетности.

— Как вы считаете, что
может повлиять на рынок IPO? — Рынок IPO находится на грани серьезных изменений, и
ключевую роль в этом могут сыграть ИИ, технологии блокчейн и токенизация. Традиционный процесс IPO часто критикуется за высокие
затраты, сложность и недостаток прозрачности. Блокчейн обещает устранить многие
из этих недостатков, обеспечивая децентрализацию, прозрачность и возможность
исключения посредников, что сделает процесс более быстрым и доступным для
широкой аудитории. Вдобавок, токенизация позволяет дробить акции на мелкие доли
и увеличивает ликвидность, что делает участие в IPO доступным для более
широкого круга инвесторов. К тому же токенизированные активы могут торговаться
круглосуточно на цифровых платформах, что значительно упрощает процесс
купли-продажи и повышает гибкость рынков. Тем не менее, несмотря на все преимущества, существует ряд
вызовов, включая регуляторную неопределенность и вопросы безопасности данных.
Пока что не все юрисдикции готовы эффективно регулировать этот новый класс
активов, а торговые платформы остаются уязвимыми для киберугроз, что требует
особого внимания. С другой стороны, в будущем можно ожидать интеграции
блокчейна и токенизации с традиционными финансовыми рынками, что создаст более
гибридные и эффективные модели IPO. Эти технологии помогут снизить затраты,
повысить прозрачность и сделать участие в публичных размещениях доступным для большего
числа инвесторов. Мы можем увидеть появление платформ IPO, управляемых ИИ,
которые автоматизируют весь процесс: от проверки до ценообразования и работы с
инвесторами. Вполне возможно, что эти платформы предложат компаниям более
эффективный, экономичный и прозрачный способ выхода на биржу. Таким образом,
IPO станет доступным для более широкого круга бизнеса, включая небольшие
стартапы, которые раньше даже не рассматривали возможность выхода на публичный
рынок. — Какие советы вы
могли бы дать казахстанским предпринимателям, которые планируют привлечь
капитал? — Будущее рынка IPO полно возможностей, но чтобы быть
успешным, казахстанским предпринимателям нужно учитывать несколько факторов.
Прежде всего, компании должны быть гибкими, как хамелеоны на радуге. Им нужно
адаптироваться к сложной и постоянно меняющейся среде, где правила стремительно
меняются. Также следует внимательно следить за геополитической
обстановкой. Сейчас, к сожалению, это уже не опция, а необходимость. Компании,
которые ориентируются на международные рынки, обязаны понимать глобальные
процессы и быть готовыми к резким изменениям. И наконец, не стоит забывать про ESG. Сегодня это больше,
чем тренд – это требование времени. Инвесторам все чаще важна не только прибыль,
но и устойчивость бизнеса, его вклад в общество и охрану окружающей среды.